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      博时基金首席宏观策略分析师魏凤春:长短不一

      作者:魏凤春 时间:2021-08-16 10:33:25 来源:博时基金

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      货币政策稳中偏松,结构性信用出清下融资需求下降,专项债发行将加速对社融和基建有一定支撑;供需格局支撑下大宗价格仍偏强;成长板块短期交易因素与中期趋势暂时冲突,创业成长调整、周期低估值修复,建议短期向中证500和化工扩散,但基本面趋势意味着短暂均衡后中期主线依然在成长。

      展望本周,宏观方面,8月美国消费者信心下挫,紧缩预期波动,联储官员观点分化,疫情蔓延下联储或继续观望;参议院通过5500亿基建法案,另3.5万亿财政计划难度大。政策关注大宗价格,但碳中和持续推进,大宗韧性高;CPI环比季节性弱反弹,猪肉价格表现弱于以往季节性;货币政策稳中偏松,地产和地方政府债结构性信用出清,对社融和信贷有一定拖累,企业融资需求也有所弱化;专项债发行将加速,会对当月的社融和后续的基建起到一定支撑。央行货币政策执行报告对外部环境担忧有所加剧,强调政策自主性和相机抉择。

      产业方面,科技类新能源和半导体仍处于景气高位,新兴产业景气仍高,但市场对其持续性有所担忧。一周高频数据方面,周期品价格偏强,消费类出现分化,科技类中光伏产业链涨价,新能源电池强势,但DRAM价格下跌引发市场对半导体板块供需格局担忧,电子半导体走弱。

      资产方面,成长板块短期交易因素与中期趋势暂时冲突,创业成长在情绪达到极值且分化剧烈的背景下短期波动,短期市场分化出现了一定收敛,板块中期表现由基本面趋势决定,创业板相对沪深300业绩占优,短暂均衡后中期主线依然在成长,交易性价比矛盾缓解后再找买点。

      具体来看,A股方面,创业板指/沪深300扩张至历史顶部区域,触发资金高低切换预期,两条短期扩散的线索:相对沪深300股价比值处于历史低位,高赔率的中证500和中证1000PPI涨价的周期品,继续关注有周期alpha属性的基础化工板块。中报新能源车/半导体/光伏/基础化工高增长,短暂均衡后中期主线依然在成长,交易性价比极致矛盾缓解后再找买点。疫情扩散背景下消费品景气则继续承压,另外提示中游产能扩张周期大概率已结束,制造业投资相关的工控自动化/机床/机械基础件等板块盈利预期边际下修。

      港股方面,监管趋严对互联网龙头的压制亦尚未出清,短期难趋势上行,但近期恒生科指盈利预期在年初以来的持续大幅下调后略有回温,建议等待政策脉络的进一步明晰。短期联储保持观望,一旦开始讨论紧缩计划,海外流动性波动或将对港股产生扰动。

      债券方面,短期利率达到较低水平叠加债券供给将放量,资金面供需会有一定扰动,但目前从政策和基本面来看,利率依然不具备趋势向上条件;信用结构性信用出清的行业和主体集中,冲击范围可控,谨慎但不过分悲观;转债结构性行情推动估值走高,此前推荐的新能源中上游、半导体、化工、军工龙头等,高估值个券可考虑适度兑现收益。

      原油方面,OPEC达成增产协议以及Delta病毒蔓延对原油价格形成短暂冲击,但Q3海外强势复苏带来的原油需求持续旺盛,尤其是美欧发达国家在疫情反弹的过程中仍扩大开放,将进一步推升原油需求,油价继续高位震荡,波动加大。

      黄金方面,通胀高企与增长预期不振带来紧缩预期波动,黄金大幅震荡,预计短期联储保持观望,黄金还将继续震荡,直至Taper Talk开启,实际利率作为推升美国长债利率的主要动力快速向转正进发,黄金可能出现大幅下挫。

       

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